코스피 변동성 커졌다…삼성전자·SK하이닉스 쏠림이 원인

올해 국내 증시가 가파른 상승세를 보이는 가운데 코스피의 가격 변동성도 크게 확대된 것으로 나타났다. 지수가 상승하는 과정에서 하루 만에 큰 폭으로 오르내리는 장세가 반복되면서 투자자들의 체감 위험도 높아지고 있다.

특히 삼성전자와 SK하이닉스 등 대형 반도체주가 코스피에서 차지하는 영향력이 커진 가운데 투자자별 매매 방향까지 엇갈리면서 증시 변동성을 키웠다는 분석이 나온다.

자본시장연구원에 따르면 올해 상반기 코스피 일간 수익률 변동성은 3.6%로 집계됐다. 지난해 같은 기간 1.4%와 비교하면 두 배 이상 높아진 수준이다. 단순히 주가가 오른 것뿐 아니라 시장의 하루 등락 폭 자체가 크게 확대됐다는 의미다.

코스피 변동성 지난해보다 두 배 이상 확대

올해 상반기 국내 증시에서 가장 눈에 띄는 특징 중 하나는 주가 상승과 변동성 확대가 동시에 나타났다는 점이다.

일반적으로 주식시장이 강한 상승세를 보이면 투자심리가 개선되면서 변동성이 낮아지는 경우가 많다. 하지만 올해 한국 증시는 지수가 빠르게 상승하는 동시에 하루 단위 가격 움직임도 크게 확대됐다.

자본시장연구원 분석에 따르면 올해 3월과 6월 코스피 일간 수익률 변동성은 각각 4.8%, 4.7%까지 높아졌다. 코로나19 충격으로 증시가 급락했던 2020년 3월의 4.2%보다도 높은 수준이다.

주요 해외 증시와 비교해도 한국 증시의 변동성 확대는 두드러졌다. 같은 기간 일본 토픽스의 변동성은 1.3%에서 1.5%로, 대만 가권지수는 1.5%에서 1.8%로 상승하는 데 그쳤다. 미국 S&P500의 경우 오히려 변동성이 1.2%에서 0.9%로 낮아졌다.

한국 증시에서만 상대적으로 큰 변동성이 나타난 만큼 단순히 글로벌 시장 전체의 불안으로 설명하기 어려운 국내 시장 특유의 요인이 있었다는 분석이 가능하다.

삼성전자·SK하이닉스 영향력 커졌다

가장 중요한 요인으로 꼽히는 것은 반도체 대형주의 지수 영향력 확대다.

삼성전자와 SK하이닉스는 국내 증시에서 시가총액 비중이 큰 대표적인 종목이다. 두 종목의 주가가 크게 움직이면 개별 기업의 주가 변화에 그치지 않고 코스피 전체 움직임에도 상당한 영향을 미칠 수 있다.

올해 들어 글로벌 메모리 반도체 업황에 대한 기대가 커지면서 두 종목의 주가 상승폭도 확대됐다. 이 과정에서 코스피가 일부 대형주에 더욱 크게 영향을 받는 구조가 형성됐다는 분석이다.

자본시장연구원은 삼성전자와 SK하이닉스의 가파른 주가 상승으로 두 종목의 코스피 영향력이 확대됐으며, 글로벌 메모리 반도체 산업의 변동성이 이들 종목을 통해 코스피 전체 변동성으로 이어졌다고 분석했다.

결국 삼성전자와 SK하이닉스가 상승할 때는 지수가 빠르게 오르고, 반대로 반도체 투자심리가 약해질 경우 코스피가 단기간에 큰 폭으로 조정받을 수 있는 구조가 만들어졌다는 의미다.

투자자별 매매 방향도 엇갈려

투자 주체별 수급 충돌도 증시 변동성을 높이는 요인으로 지목됐다.

국내 주식시장의 주요 투자자는 개인과 외국인, 기관으로 나뉜다. 이들이 같은 방향으로 움직이면 주가 흐름이 상대적으로 안정적으로 나타날 수 있지만, 서로 반대 방향으로 대규모 매매에 나서면 하루 동안 주가가 크게 움직일 가능성이 높아진다.

최근 국내 증시에서는 개인과 외국인·기관의 투자 방향이 엇갈리는 모습이 반복됐다.

특히 반도체 대형주를 둘러싸고 개인 투자자와 외국인·기관의 매매 방향이 달라지면서 수급 충돌이 커졌다는 분석이 나온다. 시장이 상승하는 과정에서도 투자자별로 차익 실현과 추가 매수가 동시에 나타나면서 가격 움직임이 확대될 수 있다는 것이다.

이는 최근 국내 증시에서 특정 종목의 주가가 하루 만에 크게 움직이는 현상과도 연결된다.

반도체 업황 변화가 지수에 직접 영향

반도체 산업의 특성도 변동성을 키우는 요인이다.

삼성전자와 SK하이닉스의 실적은 메모리 가격과 글로벌 수요, 인공지능 데이터센터 투자 등 다양한 변수에 영향을 받는다. 시장 기대가 빠르게 높아지는 시기에는 관련 종목으로 매수세가 집중될 수 있지만, 반대로 업황에 대한 우려가 커지면 매도세가 한꺼번에 나타날 가능성도 있다.

특히 인공지능 관련 투자 확대가 이어지면서 고대역폭메모리(HBM) 등 고부가 반도체에 대한 기대가 높아진 만큼 관련 기업의 실적 전망이 주가에 미치는 영향도 커졌다.

문제는 기대가 높아진 만큼 실적이나 업황에 대한 작은 변화에도 주가가 민감하게 반응할 수 있다는 점이다.

실적이 시장 예상치를 웃돌 경우 주가 상승을 강화할 수 있지만, 기대에 미치지 못하면 차익 실현 매물이 빠르게 출회될 가능성이 있다.

거시경제 변수보다 시장 내부 요인 주목

과거 국내 증시의 변동성이 확대될 때는 원·달러 환율이나 국제유가, 금리 등 거시경제 변수가 주요 원인으로 꼽히는 경우가 많았다.

하지만 최근 변동성 확대에서는 시장 내부의 구조적인 요인이 더욱 중요하게 작용했다는 분석이 나온다.

자본시장연구원은 올해 상반기 코스피 변동성 상승 과정에서 미국과 이란 간 전쟁에 따른 유가·금리·환율 변동성 확대도 영향을 미쳤지만, 삼성전자와 SK하이닉스의 영향력 확대와 투자자 유형별 수급 충돌 등이 중요한 요인으로 작용했다고 분석했다.

이는 앞으로 글로벌 거시경제 환경이 안정되더라도 국내 증시의 변동성이 반드시 빠르게 낮아진다고 단정하기 어렵다는 의미이기도 하다.

코스피 상승세에도 변동성은 경계

코스피가 높은 수준까지 상승하면서 시장의 관심은 앞으로의 추가 상승 가능성에 집중되고 있다.

하지만 지수 상승과 변동성 확대가 동시에 나타나고 있는 만큼 투자자 입장에서는 단순한 상승률뿐 아니라 하루 등락 폭에도 주목할 필요가 있다.

특히 지수 내 특정 대형주가 차지하는 비중이 높은 상황에서는 해당 종목의 움직임에 따라 시장 전체가 크게 흔들릴 수 있다.

삼성전자와 SK하이닉스의 실적 전망이 계속 개선되고 반도체 업황에 대한 기대가 유지된다면 코스피 상승세에도 힘이 실릴 수 있다. 반대로 반도체 업황에 대한 전망이 바뀌거나 대형주에 대한 차익 실현이 집중될 경우 지수 변동성이 다시 확대될 가능성이 있다.

앞으로 주목할 변수는

향후 국내 증시의 방향을 결정할 변수는 크게 세 가지로 볼 수 있다.

첫째는 반도체 업황이다. 메모리 가격과 인공지능 관련 수요, 글로벌 반도체 기업의 실적 전망 등이 삼성전자와 SK하이닉스 주가에 직접적인 영향을 줄 수 있다.

둘째는 외국인과 기관의 수급이다. 외국인 투자자금이 국내 증시로 지속적으로 유입될 경우 대형주 중심의 상승세가 이어질 가능성이 있지만, 차익 실현 매물이 확대되면 지수 변동성이 커질 수 있다.

셋째는 미국의 금리와 글로벌 금융시장 상황이다. 미국 금리 전망과 달러화 움직임은 외국인 투자자금의 방향뿐 아니라 국내 기업의 자금조달 여건과 투자심리에도 영향을 줄 수 있다.

결국 올해 코스피는 단순히 상승하는 시장이라기보다 상승과 조정이 빠르게 반복될 수 있는 시장에 가까워지고 있다는 평가가 나온다.

코스피의 상반기 변동성이 지난해보다 두 배 이상 높아진 만큼 앞으로도 지수의 방향만큼이나 가격 움직임의 폭을 함께 살펴볼 필요가 있다. 특히 삼성전자와 SK하이닉스에 대한 시장의 기대가 유지될지, 투자자별 수급 충돌이 완화될지가 국내 증시 변동성의 핵심 변수로 꼽힌다.